TCL集团再一次站在历史的转折点。
12月7日晚间，TCL集团发布重大资产重组公告，拟出售智能终端业务及相关配套业务，保留半导体显示及材料业务，产业金融和投资及创投业务。
如果说2006年TCL集团用《鹰的重生》进行了自我深刻反省，带领TCL走出亏损困境,并蓄力长空飞翔，至今取得了全球彩电销量第一阵营的佳绩，是进入二十一世纪第一个十年的拐点，那么如今的TCL集团再次面临着抉择。
和当年《鹰的重生》之背景完全不同。这一次的历史拐点，是TCL集团为增加核心竞争力和带给投资人更大的价值而实现的自我挑战。
有时，做减法是为了飞得更高。重组后轻装上阵的TCL集团，将以华星光电半导体显示产业为核心主业，集中资金、人才和技术等资源，专注于半导体显示及材料业务的发展和壮大。
TCL集团是役重组背后，透露出几个利好信号：去家电化成为科技集团、做大做强半导体业务、提升华星光电全球话语权、实现投资人价值最大化、优化对外股权投资。
第一个信号：去家电化成为科技集团
评价TCL集团本次重组，要以全球化的视野和其现有产业结构分析，而不能单纯从剥离资产层面狭隘的解读其重组的利与弊。
远的不说，我们先看近两年TCL集团的整体表现，这更有助于市场对TCL做出公正、客观的评价。
TCL集团当前业务涵盖了电视、手机、冰箱、洗衣机、空调、小家电、半导体显示等多个领域。
进入2018年以来，TCL集团旗下彩电在全球范围内以超过行业平均N幅增速的水平一路高歌猛进。
外行看热闹，内行看门道。头顶诸多光环的TCL集团其实面临着困惑。主要原因之一是，多元化业务架构一直给TCL集团带来市场定位困扰。
通常情况下，大多数人会认为电视是TCL的代名词。TCL集团到底是传统家电企业，还是高科技领域的半导体显示技术企业？二级市场估值应该参考家电上市公司，还是对照显示技术公司？这样的困扰带来的是公司估值水平长期低于行业平均水平。
为了彻底解决这个市场认知的困惑，有助于投资人对TCL集团做出精准的分析判断，本次重大资产出售后，TCL集团将以半导体显示及材料业务和产业金融投资业务为主业。
TCL集团去家电化，成为科技集团，这是TCL集团战略转型的第一步。所以，辩证地看TCL集团的重组是一个企业正常的商业行为和战略布局。
第二个信号：做大做强半导体产业
本次重组，TCL集团的标签将不再是彩电业务，取而代之的是半导体将成其核心。
重组完成后，TCL集团将以华星光电半导体显示产业为核心主业，集中资金、人才和技术等资源，专注于半导体显示及材料业务的发展和壮大。
未来，TCL集团以华星光电产业平台为基础，实现在半导体产业的产品技术领先，建立全球产业竞争优势，通过规模优势提升盈利能力，在核心、高端及基础信息电子器件领域中寻找相关业务的整合及拓展机会。
从产业发展趋势看，半导体显示产业是国家重点扶持产业，在电子信息产业中居战略核心地位，高端显示产品市场前景广阔，中国企业在技术创新驱动下迎来全新契机。
从TCL集团现行的结构来看，半导体显示及材料业务的行业属性以及华星光电的高效运营将提升公司的资产运营效率和效果，保留的产业金融和投资及创投业务可为半导体业务发展提供资源保障，并贡献稳定的投资收益，有利于可以平衡半导体显示产业行业市场周期业绩波动的影响。
在抗风险方面，TCL集团将保留产业金融和投资及创投业务，可有效平滑半导体显示产业周期波动给公司带来的波动。
第三个信号：提升华星光电全球话语权
过去，华星光电在TCL集团的收入占比较低，市场依据收入结构将其划归家电板块，同时，上市公司还有一些亏损业务，华星光电的业绩表现也无法真实体现在企业价值上。
因为公司原有的复杂业务结构和逻辑影响投资者的理解和洞察，市场无法判断企业的合理价值。
其实，华星光电最近几年始终保持在全球前五。从全球专利来看，TCL集团全球专利申请总量55,523件，已获半导体显示技术和材料专利授权7,714件，海外专利申请10,212件，PCT申请9,802件，在行业名列前茅。
投资经营业内唯一的“国家印刷及柔性显示创新中心”，主导着国内自主OLED、QLED等新型显示材料的开发。
应该说，TCL集团在重组后集中优势，为把握半导体显示行业快速发展以及技术升级转型的机遇，公司需要集中资源，继续提升华星光电的竞争优势和行业地位，并布局上下游产业链的核心环节以及相关业务，占得以技术为驱动、以关键产业链的管控为核心的下一轮行业竞争的先机。
目前，华星光电的新建产线带来产能扩大，产品组合不断完善，市场地位不断提升，不断升级与迭代先进技术和工艺，从而构建了以前瞻性技术为核心的可持续竞争力。
第四个信号：实现投资人价值最大化
做为上市公司，TCL集团由于多元化的产业结构，很多具有发展前景的项目并没有被外界做出正确的解读。
在公司内部管理上，智能终端业务营收规模大，但毛利率低；半导体显示产品占公司营收规模不大，但毛利率高，并贡献了公司大部分利润。
而且半导体显示业务属于资本密集型，资本需求高，技术要求高，与智能终端业务的商业模式有着巨大区别，对应的内部管理体系完全不同。
现有的管理体系，制约了TCL集团在以华星光电为核心的半导体显示及材料领域的资源投入和支持，也不利于智能终端业务效率发挥和资源整合。
在本次交易方案中，TCL家电集团、TCL电子、通力电子等股权价值评估的定价方法均采用收益法-现金流折现方法（DCF），标的资产47.6亿元估值是净资产的1.6倍，上市公司将在交易完成后即期实现重组收益约16.58亿元。
各项财务指标全面改善，公司资产负债率将从2017年交易前66.22%下降到备考的61.52%，净利润率将从3.17%大幅提升至备考的10.5%，净资产收益率从10.86%提升至11.93%。
由于此次重组，并不涉及股本变化，重组后公司每股收益将从2017年的0.22元大幅提升至备考的0.36元。
这轮重组有助于推进TCL集团业务战略转型、优化资产结构、提升综合竞争力和企业价值。重要的是，通过重组优化之后，可以让投资人实现价值最大化。
第五个信号：优化对外股权投资
根据本次重组方案，以李东生为核心的公司管理层和战略投资人成立TCL控股，以47.6亿元的对价受让TCL集团的消费电子、家电等终端业务以及相关配套业务，包括TCL实业100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权、酷友科技55%股权、客音商务100%股权、TCL产业园100%股权、格创东智36%股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75.00%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.50%股权。
同时，TCL控股将依照“人债随资产走”的原则承接重组业务的5万多名员工以及150亿有息负债，基于终端业务的竞争优势，与战略投资合作方协同资源，增强核心竞争力，提高经营效益。
不难看出，本次重组并不是将优质资产转移，而是在优化产业结构、加大半导体业务的核心优势以外，还减轻了很多债务及员工。对于轻装上阵的TCL集团来说，其优势将会更加突出。
重组之后的TCL集团将继续保留产业金融服务。主要为成员企业提供各项金融服务，提高资金使用效率、降低财务成本，并利用溢余资本创收增益。
尤其是在股权投资方面，TCL集团在投资及创投业务在从事完善半导体显示及材料产业生态链前瞻投资的同时，也兼顾具有稳健收益的创投项目投资，已成功投资纳晶、宁德时代、敦泰、寒武纪、商汤等一批明星科技企业。
应该说，股权投资给TCL集团带来了丰厚回报。两项业务在过去两年合计收益分别为9亿元和12亿元，预计未来几年仍将持续增长。
除此以外，TCL持有上海银行（601229.SH）4.99%的股权、七一二（603712.SH）19.07%的股权以及花样年控股（01777.HK）20.08%的股权，简单测算下来，这3项投资在2017年为公司贡献8亿以上的利润，预期这些项目将为其贡献持续稳定的利润。
TCL集团重组的一个宗旨，是与核心业务关联较弱的资产，TCL集团将在适当时机以股东价值最大化的原则，进行重组、剥离或兼并出售的等多种方式，在集中资源发展核心半导体显示主业的方针下，可以进一步优化资源配置效率。
