今年3月四川德恩精工科技股份有限公司（以下简称“公司”）发布招股说明书，拟发行3667万股募集4.2亿元资金用于德恩精工研发中心建设、屏山精密机械传动零部件智能制造基地和的嫩进攻智能制造技术改造等三个项目。项目的前景描述看十分诱人，但回归公司基本面，业绩规模持续下行，毛利率和经营现金流量净额波动不前，盈利能力和盈利质量较差。此外，公司产能利用率和用电使用量似乎并不匹配，经营数据令人生疑。
净利润规模持续下滑
公司2015-2017年营业收入3.88亿元、3.63亿元和4.45亿元，同期净利润分别为5319万元，5066万元和4959万元，经营现金流量净额分别为4704万元、6110元和4558万元，公司净利率指标逐年降低，经营现金流波动较大，显示出公司盈利能力逐年走低，盈利质量较差。究竟经营性现金流量净额变动较大的原因是什么？与净利润的波动不一致的原因是什么？
此外，期内公司综合毛利率分别为33.33%、35.01%和31.31%，其中，最大业务皮带轮的毛利率分别为32.96%、37.92%和33.57%，变化趋势与净利润差异较大，而且与同行业对比来看，公司的皮带轮业务与南方轴承和西菱动力的同类型业务毛利率相差显著，南方轴承为36.39%、37.98%和47.54%，西菱动力则为37.63%、39.05%和37.24%。公司主业皮带轮对外依存度较高，受汇率影响较大，但即便2016年人民币兑美元和欧元的汇率大幅走低，公司的皮带轮业务毛利率也才上升至37.92%，显著低于同期南方轴承和西菱动力同类业务毛利率水平，原因又何在？
股市动态分析记者曾发函向公司咨询，针对第一个问题，公司表示，2015年经营活动产生的现金净流量较当期净利润少主要是由于公司在2015年采用票据背书方式支付了设备工程款和存货及经营性应收项目及经营性应付项目的同期增加;2016年较当期净利润多1,043.81万元，主要是公司在2016年采用票据背书方式支付的设备工程款金额与以往年度相比较小，同时公司经营性应收项目减少1,601.32万元;2017年低于当期净利润400.63万元，主要是因为采用票据背书方式支付了设备工程款2,827.73万元和经营性应收项目增加2,266.17万元所致。
对于第二个问题，公司称，2015年度和2016年度公司的主营业务综合毛利率是高于同行业可比上市公司的平均水平，而2017年度主营业务综合毛利率略低于同行业可比上市公司的平均水平均是合理的。
用电量与产能并不匹配
招股说明书显示，国网四川省电力公司青神县供电分公司一直占据公司前五大供应商第一的位置，2015-2017年公司电力采购金额分别为2782万元、2919万元和3149万元，呈现逐年上升趋势，从电力采购数量看，也是上升趋势。
电力在公司的营业成本中占比稳定在12%左右，用电逐年攀升，按理说应该产品的产量和产能利用率也应该攀升，但同期，公司皮带轮和锥套两大主业的产量呈现波动状态，尤其是2016年，每个业务的产量均出现下滑，产能利用率也达到历年低点。2015-2017年皮带轮的产量是1.59万吨，1.38万吨和1.54万吨，产能利用率为106%、93%和119%，而锥套是3601吨、2843吨和2987吨，产能利用率则为107%、91%和109%。
针对上述问题，公司回函只做了简单陈述，报告期内各项能源供应均稳定正常，能源消耗总量变动主要是不同年份产量不同导致，单位能源消耗的变动均与公司生产匹配，公司能源耗用与生产规模匹配。
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